（四）国际案例：美敦力，并购与产业整合是战略发展的常态

美敦力抓住慢性疾病的终身方案这一主题，不断地延续，不断进行自身的更新，不断地发展。

美敦力：产品覆盖全球，通过并购发展，2012 年收入166 亿美元，净利润35亿美元，当前市值约600 亿。

公司成立 1949 年，总部位于美国明尼苏达州明尼阿波利斯市，是全球领先的医疗科技公司，致力于为慢性疾病患者提供终身的治疗方案。其主要的产品覆盖心律失常、心衰、血管疾病、心脏瓣膜置换、体外心脏支持、微创心脏手术、恶性及非恶性疼痛、运动失调、糖尿病、胃肠疾病泌尿系统病、脊椎疾病、神经系统疾病及五官科手术治疗等领域。

美敦力：1957 年第一台便携式体外心脏起搏器问世，1960 年第一台植入式心脏起搏系统出台，经过30 多年的发展奠定了心脏起搏器领域的绝对领导地位，市占率超过50%。围绕心血管疾病的领域，通过并购和自主研发，产品拓展至心脏瓣膜、植入式心脏除颤器、心脏支架等心脑血管领域；90 年代后期通过并购进而延伸到糖尿病、脊柱、胃肠、泌尿等慢性病全领域。

美敦力公司给我们很多很好的借鉴，它是几百亿美元市值的公司，产品覆盖全球。在美敦力的发展史上，前面几十年，产品相对单一的，专心做起搏器。到了90 年代，在强势的CEO Bill George 任期期间，有了一些非常高质量的并购，把一家专注做起搏器公司变成了现在多元化的全球性美敦力，涉及慢性病、脊柱、神经科、疼痛等多个慢性病治疗领域。

美敦力的产品结构很平稳，业务非常多元化，每年有新的技术、新的产品注入到这些业务部门，包括脊柱、外科技术、糖尿病、神经调控、心血管等等。他是一家上市公司，能够平衡、稳健的往前发展，让竞争对手永远在追赶他们。

并购、产业整合是美敦力战略发展的常态。看美敦力近三年来的收购投资，他们的脚步一直往前走。每年都有10 多家公司通过并购得来，这些数据是很惊人的，充分利用资本市场的力量，把并购、产业的整合作为他们战略发展的常态，通过并购可以让他们发展的更快速。他们自身也有很强的研发实力，但是外部已经推出的产品，对他们来说，快速获得市场更为重要，而自己研发太慢，并购是最好的途径。

三、国内器械行业的并购整合之路已经开始

（一）率先走向资本市场的公司，抢得了并购先机

医疗器械行业内公司的收购兼面临良好的资本机遇，行业在招标、医保的压力下竞争越来越激烈，非上市公司需要更多的资金支持研发，PE需要退出；另一方面上市公司需要成长，借助资本的力量展开收购兼并成为成长的重要路径。

医疗器械行业的并购热潮正在涌动。从我国医疗器械企业发展的历史来看，IPO 是企业发展阶段中的重要目标。企业在IPO 前后一般遵循了不同的战略选择，IPO 前的原始积累阶段，努力将单一产品做到极致，获得细分市场的行业地位完成IPO，获得大量的资金；上市之后，随着时间的推移产品成长进入瓶颈，延伸和跨界的问题立刻出现。

从上市公司角度来看，并购具有一定的估值溢价。处于成长期的公司体现了较高的业绩增长和高市盈率，目前一二级市场的估值存在一定的价差空间，给上市公司带来较强的发展动力，而被并购方也同样能够跟随上市公司一起成长享受估值溢价。

医疗器械的并购刚刚开始。医疗器械板块并购热潮正在延续，近3 年来，近80%的A 股器械公司参与了并购，从2014 年至今，有进一步加快的趋势。

（二）新华医疗：医疗器械领域的平台公司

2002 年上市，上市10 多年来，通过不断的收购兼并，成为国内最大的医疗制造企业之一，形成了目前的医疗器械及装备、制药装备和医疗服务三大业务板块，拥有十几家生产工厂和子公司，产品主要有十大类：感染控制产品、灭菌检测产品、放射治疗产品、x 射线诊断产品、制药装备、手术器械、一次性医用耗材、空气净化产品、口腔科设备、医用环保设备。

尤其是近几年，公司进行了一系列高质量的资产整合收购兼并，自2008年开始收入和利润保持了持续的高增长，优质资产的整合也带来净利润率的持续提升，净利润连续保持40-50%增速。

从二级市场的表现看，平台的价值也获得了资本的偏爱，2009 年至今，公司股价涨幅近9 倍。

（三）鱼跃医疗：建立家庭护理和医用临床两大平台

公司是国内最大的康复护理、医用供氧及医用临床系列医疗器械的专业生产企业。生产的产品共计50 多个品种，近400 余种规格，是国内同行业生产企业中产品品种最丰富的企业之一。主要产品：制氧机、血压计、听诊器、轮椅车等市占率达到国内第一。

鱼跃医疗自2008 年上市以来，通过内生与外延扩张搭建的家庭护理和医用临床系列医疗器械的平台，在公司搭建的两大平台体系中，建立了强大而完善的全国销售渠道，2011 年之前随着产品的叠加，业绩保持了持续的高增长，股价表现也同样靓丽。2011-2012年产品增长陷入短暂的乏力，2013 年至今，结合收购兼并，充分利用平台扩充产品线，业绩和股价重回快速增长的通道。